Je venais d’Americanas : un investisseur indécis et une entreprise en crise

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Résumé

Victor, un investisseur novice, fait face à des décisions cruciales alors qu’il explore la trajectoire de Lojas Americanas. Influencé par les mémoires affectives et l’essor du e-commerce, il est guidé par Ronan et Brenno. Les antécédents de l’entreprise, y compris les acquisitions et le contrôle par le groupe 3G Capital, créent un récit positif tout au long de 2022. Cependant, le revirement se produit avec une erreur comptable de 20 milliards de R$ en 2023. Les actions chutent, l’entreprise fait face à des défis financiers et est poursuivie pour avoir surestimé la valeur des actions. Victor, confronté à ce dilemme, illustre la volatilité du marché et la nécessité de prendre des décisions éclairées. Cette étude de cas avancée offre une analyse concise de la complexité du marché boursier, mettant les étudiants au défi de comprendre les risques et les avantages en appliquant les concepts de finance d’entreprise et de stratégie commerciale.

Mots-clés: Finance d’entreprise, Analyse d’investissement, Stratégie d’affaires, Fraude fiscale, Faillite, Actions

Abstrait

Investisseur inexpérimenté, Victor est confronté à des décisions cruciales lorsqu’il se plonge dans le parcours de Lojas Americanas. Influencé par des souvenirs sentimentaux et l’essor du e-commerce, il cherche des conseils auprès de Ronan et Brenno. L’histoire de l’entreprise, y compris les acquisitions et le contrôle par le groupe 3G Capital, dresse un tableau positif jusqu’en 2022. Cependant, un rebondissement soudain se produit avec une erreur comptable de 20 milliards de réaux en 2023. Les actions chutent, l’entreprise est aux prises avec des défis financiers et fait l’objet de poursuites judiciaires pour avoir surestimé la valeur des actions. Victor, confronté à un dilemme, illustre la volatilité des marchés et la nécessité impérative de prendre des décisions éclairées. Ce cas avancé fournit une analyse concise des subtilités du marché boursier, mettant les étudiants au défi de comprendre les risques et les récompenses en appliquant des concepts de finance d’entreprise et de stratégie commerciale.

Mots-clés: Finance d’entreprise, Analyse d’investissement, Stratégie d’entreprise, Fraude fiscale, Déboires financiers, Actions

Investisseur novice : connaître l’histoire des Americanas

Victor est un investisseur novice qui a deux grands amis : Ronan, un ami d’enfance et employé d’Americanas, et Brenno, un analyste en investissement qu’il a rencontré à l’université. Tout au long de sa vie, Victor s’est retrouvé à fréquenter les Lojas Americanas avec ses amis. En raison de cette mémoire affective et de l’influence de Ronan, il a l’intention d’investir une partie de son argent dans Lojas Americanas, mais a peur à cause de tout ce qui s’est passé avec l’entreprise ces derniers mois.

En faisant des recherches sur Lojas Americanas, Victor a découvert que l’entreprise avait été fondée en 1929, l’année de la grande dépression, à Niterói, Rio de Janeiro. Ses fondateurs étaient des Américains qui cherchaient à créer un magasin avec des prix bas, une grande variété de produits et axé sur le public à faible revenu. Cette idée avait fonctionné aux États-Unis et en Europe.

L’entreprise a commencé à se développer dans tout le pays lorsque ses fondateurs, émus par le succès du modèle à l’étranger, ont décidé d’ouvrir le capital de l’entreprise pour lever des fonds et promouvoir l’ouverture de nouvelles unités dans tout le Brésil. Au fil du temps dans les opérations en capital, l’ancienne Banco Garantia, dont Jorge Paulo Lemann était partenaire, est devenue un actionnaire majeur de Lojas Americanas en 1982 et avec cela, la banque en est venue à contrôler la société à l’époque.

Lojas Americanas a commencé à se développer, en ouvrant des magasins dans tout le Brésil, en acquérant d’autres entreprises telles que Blockbuster et Submarino, et en offrant également différents types de services en plus du magasin de détail traditionnel, tels que Americanas express, Americanas.com, Americanas locaux, Americanas numériques, entre autres.

En découvrant que Banco Garantia avait été vendue à Credit Suisse First Boston en 1998, Victor s’est rendu compte que le portefeuille d’actifs n’était pas dans l’accord de vente, alors Jorge Paulo Lemann et ses partenaires, en tant que propriétaires des actions du détaillant, ils ont fondé le groupe 3G Capital qui gère Lojas Americanas à ce jour avec 40 % des actions en plus d’autres activités.

Le passé compte

Après en avoir appris davantage sur l’entreprise, Victor s’est mis à la recherche d’un investisseur de carrière et a rencontré Brenno, un investisseur très prometteur qui faisait partie de la ligue des marchés financiers, un projet d’extension auquel Vitor a également participé dans son université, et qui travaille actuellement comme consultant financier et qui en a tiré beaucoup d’argent. Victor s’est rapidement rapproché de Brenno et est rapidement devenu ami et a parlé d’investissements. Brunno commence par lui expliquer les bases de l’investissement, ce que c’est et comment cela fonctionne :

1. Actions - Posséder une partie de l’entreprise : Breno a expliqué que l’achat d’actions signifie l’acquisition d’une partie de la propriété d’une entreprise. Il l’a comparé au fait d’être actionnaire d’une entreprise et d’avoir droit à une part des bénéfices et à avoir son mot à dire dans les décisions de l’entreprise.

2. Marché boursier - Où se passent les affaires : Breno a informé que les actions sont négociées sur des bourses, des lieux où les acheteurs et les vendeurs se rencontrent pour effectuer des transactions. Il a mentionné les célèbres bourses telles que le NYSE et le NASDAQ.

3. Risque et rendement - L’équilibre délicat : Breno a souligné qu’investir dans des actions comporte des risques, mais offre également des opportunités de rendement. Il a comparé la situation à un bilan, où vous devez équilibrer le risque et le potentiel de gain.

4. Diversification - Ne mettez pas tous vos œufs dans le même panier : Brenno conseille à Vitor de ne pas investir tout son argent dans une seule action, mais plutôt de le répartir dans différentes entreprises et secteurs. Il a expliqué que cela contribuerait à réduire le risque global du portefeuille d’investissement.

5. Dividendes - Les fruits de l’investissement : Breno a mentionné que certaines entreprises versent des dividendes aux actionnaires de l’entreprise, qui font partie des bénéfices distribués régulièrement en général. Cela peut être une source de revenus pour les investisseurs.

6. Analyse fondamentale - Connaître l’entreprise : Breno a introduit l’idée de l’analyse fondamentale, qui consiste à évaluer la santé financière d’une entreprise, y compris ses revenus, ses bénéfices et sa dette, afin de prendre des décisions d’investissement éclairées.

7. Analyse technique - Étude des tendances : Breno a mentionné que l’analyse technique consiste à analyser les graphiques et les indicateurs de prix pour prédire les mouvements futurs sur la base de modèles historiques.

8. Rapports trimestriels et annuels : Breno a également déclaré que les sociétés cotées en bourse divulguent régulièrement des informations financières. Ces rapports sont précieux pour comprendre les performances de l’entreprise, c’est donc à Victor Daniel de suivre ses divulgations

9. Étude de marché : Et effectuez également des recherches et des analyses avant de choisir les actions à acheter. Les informations sur l’entreprise, le secteur et les tendances économiques peuvent être cruciales.

10. Courbe en S d’investissement (figure 1) : elle est divisée en deux courbes d’offre et la courbe de demande.

• Courbe d’offre : Cette courbe représente la quantité d’un bien ou d’un service que les producteurs sont prêts à offrir sur le marché à différents prix. En règle générale, la courbe d’offre a une pente positive, ce qui signifie que les producteurs sont généralement disposés à offrir plus d’unités d’un bien ou d’un service lorsque le prix augmente.
• Courbe de demande : Cette courbe représente la quantité d’un bien ou d’un service que les consommateurs sont prêts à acheter sur le marché à différents prix. En général, la courbe de demande a une pente négative, ce qui signifie que les consommateurs ont tendance à acheter moins d’unités d’un bien ou d’un service lorsque le prix augmente.

Victor entend le conseil suivant de la part de l’investisseur : pour savoir si une entreprise est bonne pour investir, l’une des premières choses qu’il faut regarder est de savoir si le service offert correspond à la courbe en « S » de la performance et de l’effort, dans cette courbe nous pouvons voir si le service offert est toujours en croissance et en train d’être absorbé par le marché ou si ce service a stagné prêt à décliner étant moins demandé par les acheteurs, Breno dit que dans le cas des Americanas, leur principal service serait de vendre avec une variété de produits.

Le passé de l’entreprise est également important, selon Brenno. Cependant, pour qu’il y ait applicabilité, ce passé ne peut pas être très court, proche de la période de temps qui sera analysée, c’est-à-dire que les résultats doivent montrer quelle tendance l’entreprise va vraiment suivre, au lieu d’être un échantillon isolé de l’entreprise, et pas si éloigné qu’il ne faut pas avoir une véritable lecture de l’entreprise. Breno lui conseille de regarder les cinq dernières années.

Si l’on regarde quelques années en arrière, jusqu’à la fin de 2022, les actions d’Americanas augmentaient et l’on s’attendait à ce qu’elles s’apprécient beaucoup en raison du commerce électronique. Ces derniers temps, Lojas Americanas a recherché plusieurs opportunités d’expansion, notamment des opérations de commerce électronique par le biais de la plateforme Americanas.com, qui a connu un succès remarquable

Brenno montre à Victor que la baisse du prix d’une action ne signifie pas une perte immédiate. Montrer que même en une seule journée, une action peut beaucoup monter et descendre sur le marché, et cette relation est due à plusieurs facteurs, dont la spéculation des investisseurs.

En entendant cela, Victor est impressionné car il pensait que la chute des actions signifiait une perte immédiate et qu’il devait abandonner cet investissement.

Breno explique que parfois, lorsque le cours de l’action baisse, les gens peuvent s’inquiéter en pensant qu’ils subissent une perte immédiate. Cependant, il est important de comprendre que cette baisse du cours de l’action représente en réalité une perte de la valeur marchande de vos actions, mais cela ne se traduit pas par une perte réelle à moins que vous ne vendiez les actions à un prix inférieur au prix auquel vous les avez achetées.

Imaginons, par exemple, que vous achetiez des actions d’une entreprise pour un certain montant. Si le prix de ces actions baisse, la valeur de votre investissement diminue également, mais ce n’est pas une perte réelle jusqu’à ce que vous preniez la décision de vendre des actions à un prix inférieur. Si vous conservez l’action pendant une période plus longue, le marché peut rebondir et le cours de l’action peut augmenter à nouveau, ce qui pourrait compenser la baisse initiale.

Cela est particulièrement pertinent lorsqu’il s’agit d’adopter une stratégie d’investissement à long terme. Si vous investissez avec un horizon temporel plus large, comme le font de nombreux investisseurs prospères, les fluctuations à court terme du marché boursier sont normales et attendues. Historiquement, le marché boursier a tendance à s’apprécier sur le long terme, malgré des baisses temporaires.

De plus, pour certains investisseurs, une baisse du cours de l’action peut être considérée comme une opportunité d’achat. Si vous pensez que la société sous-jacente reste solide et que le cours de l’action a chuté en raison de facteurs temporaires, acheter plus d’actions à un prix inférieur peut être une stratégie pour augmenter votre potentiel de profit à l’avenir.

C’est ainsi que Breno présente les comptes de résultat d’Americanas.

Qui prévient, mon ami est : voir les chiffres

En apprenant que son ami Victor envisageait d’investir dans Lojas Americanas, Ronan, un employé enthousiaste de Lojas Americanas, était impatient de partager une perspective particulière avec lui. Les deux se sont rencontrés dans un café confortable, et Ronan n’a pas pu cacher son excitation lorsqu’il a entamé la conversation.

« Victor, vous n’imaginez pas les opportunités qui se présentent chez Lojas Americanas. En tant qu’employé ici, j’ai suivi de près la croissance de l’entreprise et croyez-moi, c’est une excellente opportunité d’investissement », a déclaré Ronan, regardant son ami avec enthousiasme.

Intrigué, Victor demanda : « Vraiment ? Dites-m’en plus à ce sujet, Ronan.

Ensuite, Ronan a expliqué comment l’entreprise prospérait ces dernières années. Il a mentionné que Lojas Americanas avait une présence consolidée sur le marché brésilien, avec un réseau de magasins bien établi et une clientèle fidèle. Il a également souligné que l’entreprise innovait constamment et investissait massivement dans sa présence en ligne, s’adaptant ainsi au paysage numérique en constante évolution.

En outre, Ronan a partagé sa vision du marché de la vente au détail au Brésil et comment l’entreprise se démarquait de ses concurrents. « Lojas Americanas a un solide historique de croissance et a obtenu des résultats constants, même en période économique difficile », a expliqué M. Ronan.

Victor était encore un peu sceptique et a mentionné qu’investir dans des actions comportait toujours des risques. Cependant, Ronan a souri et a répondu : « C’est vrai, toute forme d’investissement comporte des risques, mais je crois que Lojas Americanas est bien placée pour y faire face. L’entreprise dispose d’une gestion efficace, d’une marque forte et d’une stratégie d’expansion réussie.

Et pour étayer ses affirmations, Ronan a présenté quelques données concrètes sur les performances financières de l’entreprise au cours des dernières années. Il a expliqué, à travers une analyse verticale et horizontale de ses états financiers, comment le bénéfice net et le chiffre d’affaires augmentaient de manière significative, dépassant les attentes des analystes.

Dans l’analyse verticale du bilan, il est possible d’observer la proportion que chaque élément du bilan représente par rapport au total des actifs et des passifs. Tandis que dans le compte de résultat (P&L), il est possible de vérifier la pertinence de chaque composant par rapport au chiffre d’affaires net.

En 2018, la société a enregistré une croissance plutôt modeste de ses actifs, le total des actifs n’augmentant que de 2,59 % par rapport à l’année précédente. Cependant, en 2019, il y a eu une croissance significative de 17,77 % du total des actifs par rapport à 2018.

Après une baisse de 0,84 % en 2018, les Actifs Courants (AC) ont affiché une croissance remarquable en 2019, enregistrant une hausse de 8,31 %. Cette croissance a été principalement tirée par les comptes d’impôts à récupérer, qui ont connu une augmentation de 37,16 %, et par les investissements financiers, qui ont augmenté de 33,19 % sur la même période.

D’autre part, les actifs non courants (ANC) ont enregistré une croissance de 33,08 % en 2019, par rapport à l’année précédente (2018). En 2018, cette composante avait affiché une croissance plus modeste, avec une augmentation de seulement 8,65 % par rapport à 2017.

En ce qui concerne le passif à court terme (PC), il y a eu une variation significative de 26,49 % en 2019, par rapport à 2018, après une baisse de 13,55 % en 2018 par rapport à 2017. Cette réduction en 2018 a été principalement attribuée à la baisse considérable des prêts et du financement de l’entreprise, qui ont affiché une baisse de 46,09 %.

En revanche, en 2019, la croissance des passifs courants a été principalement tirée par les « Autres obligations et provisions », qui ont contribué à l’augmentation de ce compte au bilan.

En ce qui concerne les Passifs Non Courants (PNC), on y connaît une croissance de 12,60 % en 2019 et de 15,63 % en 2018. Entre-temps, les capitaux propres (PL) de l’entreprise ont connu une croissance continue au fil des ans, et en 2019, cette croissance était encore plus élevée que l’année précédente.

Dans l’analyse verticale, on peut voir qu’en 2019, sur le total des actifs, 56,84 % sont représentés par les actifs courants, tandis que les actifs non courants correspondent à 43,16 %. Cela indique une tendance vers les investissements à court terme. Parmi les comptes d’Actifs Courants, les plus significatifs sont la Trésorerie et Équivalents, qui représente 33,27 %, suivis des Investissements Financiers, avec 22,82 %.

En ce qui concerne les Actifs Non Courants, les comptes les plus significatifs sont les Immobilisations, avec 43,98 % de représentativité, et les Actifs Réalisables à Long Terme, avec 28,36 %.

En ce qui concerne les comptes du passif total, celui qui se démarque le plus est celui des passifs non courants, avec une augmentation de 46,08 %. Cela suggère une préférence pour les sources de financement par des tiers et à long terme.

En 2018, les Actifs Courants (AC) correspondent à 61,80 % du Total des Actifs, ce qui représente une légère baisse par rapport à 2017, où ce pourcentage était légèrement plus élevé, atteignant 63,93 %. Au cours des deux années, on observe une préférence pour les investissements à court terme.

D’autre part, lors de l’analyse des sources de financement, il est évident que l’entreprise a un penchant pour les sources de financement à long terme par des tiers.

Lors de l’examen de l’analyse horizontale du compte de résultat (P&L), on observe qu’en 2017, le revenu net de la société a atteint le montant de 16 345 589,00 R$. L’année suivante, ce chiffre d’affaires a affiché une augmentation de 8,22 %, et en 2019, il a enregistré une croissance supplémentaire de 7,16 %.

En ce qui concerne les frais généraux et administratifs, en 2017, ils se sont élevés à 963 790 R$. L’année suivante, ce compte a connu une augmentation de 21,55 %, et au cours de la dernière année analysée, il y a eu une croissance plus expressive de 50,20 %. Cette augmentation est expliquée dans le rapport annuel de l’entreprise, qui mentionne l’embauche d’un grand nombre d’employés pour répondre aux besoins des 230 nouveaux magasins ouverts au cours de la seule année dernière, lorsque le projet d’expansion intitulé « 85 ans en 5 - Somos Mais Brasil » a été achevé.

Selon l’analyse verticale du compte de résultat (P&L), en 2017, les coûts des biens et/ou services vendus représentaient 67,20 % du chiffre d’affaires net. L’année suivante, cette valeur a légèrement diminué à 65,75 %, et en 2019, elle a enregistré une légère baisse à 63,63 %.

Quant aux frais généraux et administratifs, ils représentaient en 2017 5,90 % par rapport au chiffre d’affaires net. En 2018, ce pourcentage est passé à 6,62 %, et au cours de la dernière année analysée, il a atteint 9,28 % du chiffre d’affaires net.

En 2017, le revenu net a été enregistré à 81 234,00 R$, ce qui correspond à 0,50 % des ventes de biens et/ou de services de cette année-là converties en bénéfices. En 2018, cette proportion est passée à 1,29 %, et l’année suivante, en 2019, elle a atteint 3,07 %, atteignant un total de 581 283,00 R$ de revenu net.

Au fur et à mesure que Ronan partageait plus d’informations, la confiance de Victor a commencé à grandir. Le point de vue interne et passionné de Ronan, combiné à des preuves financières, a commencé à le persuader qu’investir dans des actions Lojas Americanas pouvait être une sage décision.

Cette rencontre a non seulement renforcé l’amitié entre Ronan et Victor, mais a également ouvert la porte à un nouveau chapitre de leur vie financière. Ronan était ravi d’aider son ami à mieux comprendre le potentiel de l’investissement, et Victor, à son tour, se sentait reconnaissant d’avoir un expert dans son cercle d’amis.

Ainsi, le point de vue d’un initié, combiné à une analyse minutieuse des chiffres et des tendances, a conduit Victor à envisager sérieusement l’opportunité d’investir dans Lojas Americanas. Avec de nouvelles informations en main, il était prêt à se lancer dans cette aventure financière passionnante aux côtés de son ami Ronan.

Je suis passé des Americanas : le trou fiscal

Le 11 janvier 2023, Lojas Americanas a signalé une erreur dans sa comptabilité d’un montant de 20,0 milliards de BRL, et a même déclaré que ce problème se produisait depuis de nombreuses années. Il a rapidement fait le lien et a constaté que, grâce aux informations qui lui avaient été transmises, l’entreprise était endettée et n’avait pas l’argent pour payer cet écart. Le marché a perdu confiance dans l’entreprise et ses actions se sont dépréciées.

Ce qui s’est passé avec Lojas Americanas, c’est une erreur dans la comptabilité de l’argent qu’elle a emprunté aux banques par rapport à ce qui a été payé aux fournisseurs, c’était un problème dans l’opération de risque. Les dépenses et les dettes sont apparues au bilan avec une valeur inférieure à ce qu’elles étaient réellement et la valeur nette ainsi que le bénéfice étaient plus élevés qu’ils ne l’étaient réellement. L’entreprise aura peut-être besoin d’un apport de capitaux afin de ne pas faire faillite. L’Institut brésilien de la citoyenneté a décidé de poursuivre Americanas en justice, alléguant que les investisseurs brésiliens avaient été incités à surestimer la valeur de ces actions.

Victor, en regardant la réaction des médias, des investisseurs et du grand public par rapport à Lojas Americanas, voit qu’il va falloir le convaincre dans sa décision d’investir ou non dans l’entreprise. Il sait que le risque est plus grand d’investir dans Americanas, par rapport à d’autres magasins concurrents tels que Magazine Luiza, Via et Mercado Livre, mais la récompense peut également être plus grande.

Après avoir analysé autant de chiffres, Victor doit prendre une décision, va-t-il continuer avec son portefeuille d’actions et risquer de perdre de l’argent, va-t-il parier sur l’appréciation et élargir son portefeuille ou va-t-il tout vendre pendant qu’il a le temps.

Questions pour la discussion

1. Quel rôle les actionnaires et la direction auraient-ils dû jouer dans la supervision et la prise de décision stratégique, compte tenu du contrôle de Lojas Americanas par le groupe 3G Capital ?
2. Dans quelle mesure les investisseurs devraient-ils faire confiance aux informations provenant de sources internes, compte tenu des motivations évidentes de l’optimisme d’employés comme Ronan, et comment cela affecte-t-il la transparence et la confiance dans le marché ?
3. Comment le manque de transparence dans la communication, tant interne qu’externe, a-t-il contribué aux conséquences négatives de la crise, et quelles pratiques efficaces auraient pu être adoptées pour minimiser l’impact ?
4. Comment le système de contrôle interne a-t-il permis aux incohérences comptables d’atteindre des montants significatifs, et quel a été le rôle de l’audit interne et externe dans la détection de ces irrégularités ?
5. Comment la crise a-t-elle affecté la réputation de Lojas Americanas et la confiance des investisseurs, et quelles mesures éthiques auraient pu être mises en œuvre pour éviter la perte de confiance et atténuer les conséquences pour les parties prenantes ?
6. Comment le marché financier réagit-il aux bouleversements soudains, comme la révélation de l’erreur comptable, et quelle serait l’approche la plus prudente pour les investisseurs individuels dans des scénarios de crise ?

Galerie

Références

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Costa, A. P. P. da., et Wood Jr., T.. (2012). Fraudes d’entreprise. Journal de l’administration des affaires, 52(4), 464-472. Disponible chez : https://doi.org/10.1590/S0034-75902012000400008

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KRAUSPENHAR, J. H. ; ROVER, S.(2020). La pertinence de la fraude comptable survenue dans l’affaire Via Varejo S.A. : étude des événements. Revista Brasileirade Administração Científica, v.11, n.3, p.242-257. Disponible à l’adresse : http://doi.org/10.6008/CBPC2179-684X.2020.003.0017

À propos des auteurs

1. Rayron Françoise da Silva Vieira est étudiant en administration des affaires à l’Université de Brasília et membre de l’équipe ADM de Casoteca. Courriel : rayron1994@gmail.com
2. Kalebe Lopes de Alencar est étudiant en administration des affaires à l’Université de Brasília et membre de l’équipe ADM de Casoteca. Courriel : kalebealencar@gmail.com
3. Carlos Henrique Marques da Rocha est professeur titulaire à l’UnB et est accrédité au programme d’études supérieures en transport (PPGT-UnB). Doctorat en économie de l’Université de Liverpool. Il développe des recherches dans le domaine de l’économie des transports, du financement des transports et de la finance d’entreprise. Il travaille comme réviseur pour des revues nationales et internationales. Courriel : chrocha@unb.br

Rédactrice en chef : Nicole Alonso Santos de Sousa est un étudiant diplômé du Département d’administration (ADM/FACE) de l’Université de Brasília (UnB). Elle est co-coordonnatrice de la Casoteca ADM. Elle est titulaire d’un diplôme d’études supérieures en finance et contrôle (MBA USP/ESALQ) et d’un baccalauréat en administration (UnB). Courriel : nicolealonso2000@gmail.com

Ce cas a été rédigé à partir d’informations secondaires et sur la base d’autres références citées. Les auteurs n’ont pas l’intention d’évaluer ou de juger l’entreprise en question. Ce texte est destiné exclusivement à l’étude et à la discussion universitaires, et son utilisation ou sa reproduction sous toute autre forme est interdite. La violation du droit d’auteur est passible des sanctions prévues par la loi n° 9.610/1998.